הודעות לתקשורת

האירועים המרכזיים בשוק ההון בשבוע החולף
    1,000 נקודות – Say no more
מרבית התחזיות בשוק המקומי ניבאו כי המעו"ף יגיע בשנת 2007 לרמת 1,000 הנקודות. עם זאת, לא סביר לחשוב שמישהו מאתנו האמין כי השוק יגיע לרמה זו עוד בתחילת השנה.

    עוד מדד שלילי ברצף
מדד המחירים לצרכן ממשיך לשמור על מקומו מתחת לאפס. מאז חודש אוגוסט רושם מדד המחירים ירידות ובמקרה הטוב נשאר ללא שינוי. בחודש ינואר הסתכם המדד בירידה נוספת של 0.1%.

    לא רק הבורסה מזנקת
המדד המשולב למצב המשק לחודש ינואר רשם עלייה של 0.9%, העלייה החדה ביותר שנרשמה במדד מאז ינואר 2004. עלייה זו ממשיכה להצביע על ההתרחבות המהירה של פעילות המשק.

    היום שאחרי הנפקת בתי הזיקוק
הפרטת בתי הזיקוק בחיפה יצאה לדרך ונחלה הצלחה בשלב המוסדי והציבורי, על אף פרישתה של חברת אפריקה מהמרוץ. יום המסחר הראשון עם זאת היה הרבה פחות מוצלח, בעיקר למשקיעים בשלב הציבורי.

    הדוחות לא מאכזבים, ברוב המקרים
הדוחות הכספיים ממשיכים לטפטף לבורסה. מבין החברות במדד ה- 100 פרסמו השבוע את הדוחות הכספיים: נייס, תפרון ואיתוראן.

    המטבע האמריקאי מסרב להקשיב לנגיד הישראלי
שערו של השקל-דולר חזר לרמות בהן נסחר טרם הפחית הנגיד את הריבית. בחודשיים האחרונים  ממשיך המטבע הישראלי לשמור על יציבות חסרת תקדים על אף הפחתות הריבית האחרונות. יציבות זו נובעת כמובן בין היתר מחולשתו של הדולר בעולם.

שוק המניות
עליות השערים המאפיינות את הבורסה המקומית בתקופה האחרונה לא פסחו גם על שבוע המסחר החולף וניתן לציין שבוע שישי ברציפות של עליות שערים בבורסה המקומית (בעיקר לנוכח העלייה במדד המעו"ף). עם זאת, למרות שאת השבוע החולף ניתן לסכם בחיוב, הרי שבשונה מהשבועות האחרונים, עליות השערים אפיינו את השורה הראשונה ובאו לידי ביטוי בעלייה של מדד המעו"ף ובחצייתו את רמת 1,000 הנקודות. לעומת זאת במניות השורה השנייה והשלישית נרשמו לרוב ירידות שערים והמדדים סיכמו את השבוע בתשואה שלילית. כך רשם מדד ת"א 75 ירידה שהסתכמה בכ- 2.9%- והיתר 30 רשם ירידה חדה יותר שהסתכמה בכ- -5.8%. מדד הנדל"ן סיים אף הוא בירידות שערים חדות שהסתכמו בכ- -1.4%. עוד נוסיף כי מדד הבנקים אשר רשם תיקון חד בשבוע שעבר על רקע החולשה ממנה סבל מתחילת השנה, שב והתממש ורשם ירידה של -0.3% בשבוע החולף.

מגמת המסחר בשוק התאפיינה השבוע גם ברמת תנודתיות גבוהה יחסית, זו באה לידי ביטוי גם במסחר התוך יומי ובעיקר ביום ד' החולף בו נרשמו עליות שערים חדות בפתיחת המסחר, מאוחר יותר התהפכה המגמה והמדדים המובילים עברו לירידות שערים חדות ובסיום היום שבו לעלות. נציין כי התנודות החדות נרשמו במדד המעו"ף, אלו השפיעו כמובן על התנודות במדד ת"א 100, אך בת"א 75 במשך רוב היום המסחר התנהל בכיוון אחד של ירידות שערים. אנו מעריכים כי התנודתיות החריפה במדד המעו"ף נרשמה בעיקר על רקע פקיעת אופציות המעו"ף היום בבוקר, זו התבצעה ברמת שיא של 1007.28 נקודות המגלמת עלייה של 0.82% בהשוואה למדד הסגירה אתמול ובמחזור של כ- 2.7 מיליארד ₪, בדומה למחזור הפקיעה שנרשם בחודש שעבר (שהיווה שיא כל הזמנים).

מחזורי המסחר המשיכו גם השבוע להיות גבוהים, אם כי נרשמה בהן ירידה מסוימת בהשוואה לשבוע שעבר. נזכיר כי מחזור המסחר הממוצע היומי בשבוע שעבר עמד על כ- 1.9 מיליארד ₪, השבוע בנטרול מחזור הפקיעה הסתכם המחזור הממוצע בכ- 1.7 מיליארד ₪, עדיין גבוה בהשוואה למחזור הממוצע מתחילת השנה ובהשוואה לממוצע ב- 2006. נציין כי ביום ד' נרשם מחזור של כ- 2.3 מיליארד ₪, כאשר תרם לו היקף המסחר במניית בזן שהחלה להיסחר באותו היום. זו נסחרה בירידות שערים חדות ביחס למחיר המנייה במכרז הציבורי ובהיקף של כ- 300 מיליון ₪. מחיר הסגירה של מניית בזן ביום ד' עמד על 285 אג' המשקף ירידה של כ- 13.5% בהשוואה למחיר במכרז ומשקף את "אכזבתם" של המשקיעים לאחר שחברת אפריקה הודיעה כי היא לא מתמודדת על השליטה ולאחר שהבינו כי לא צפוי קרב שליטה בחברה.

נתוני המאקרו המתפרסמים חדשות לבקרים ממשיכים לתמוך במומנטום החיובי בשוק, אלו מצביעים על משק בעל צמיחה חזקה. כך, המדד המשולב למצב המשק בחודש ינואר שהתפרסם אך אתמול, עלה ב- 0.9%, העלייה החדה ביותר שנרשמה במדד מאז ינואר 2004. בנוסף לכך מדדי נובמבר ודצמבר עודכנו שניהם כלפי מעלה בשיעור של 0.1%. עוד עולה מנתונים שפרסמה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה כי בשנת 2006 חל גידול של 10.5% בייצור התעשייתי וכן חל גידול של 9.2% בפדיון ענפי המסחר והשירותים. כל אלה מעידים על המשך התרחבותה המהירה של הפעילות הכלכלית במשק המקומי. בנוסף, מדד המחירים לצרכן השלילי בשיעור של 0.1% שפורסם בסוף השבוע שעבר בגין חודש ינואר וכן הדולר שממשיך להיחלש מול המטבעות בעולם ומול השקל, מעלים את הסבירות להורדת ריבית נוספת על ידי בנק ישראל. הערכות אלו כמובן תמכו בהמשך עליות השערים בשוק המניות.

תקופת פרסום הדוחות הכספיים נמצאת בעיצומה. מבין החברות במעו"ף הייתה זו השבוע חברת נייס אשר פרסמה את דוחותיה הכספיים. החברה דיווחה על תוצאות טובות במיוחד עם גידול משמעותי בהכנסות וברווח הגולמי ובניכוי הוצאות חד פעמיות ניכר גם זינוק מרשים ברווח הנקי. כמו כן, העלתה החברה את תחזיותיה לשנת 2007. עם פרסום הדוחות קפצה מניית החברה בכ- 6%. בנוסף אליה ומבין מניות השורה השנייה נציין את החברות תפרון ואיתוראן אשר פרסמו אף הן דוחות כספיים טובים. חברת תפרון דיווחה בדוח השנתי שלה על תוצאות טובות עם גידול בהכנסות החברה ושיפור ברווחיות, אך נתנה תחזית מעט מאכזבת לשנת 2007 והמשקיעים שלחו את המנייה לירידות חדות של כ- 8%. מעבר לים פורסמו דוחות מצוינים של ענקית המזון Nestle ושל החברה הגרמנית Allianz, חברת ביטוח מהמובילות באירופה. תוצאות שתי החברות עקפו את תחזיות האנליסטים ומניותיהן טיפסו מעלה.

מבט לעתיד
עליות השערים האחרונות מלוות בעלייה נוספת ברמת הסיכון זאת לנוכח העלייה בסיכוי למימוש רווחים בשוק. לכך מתווסף להערכתנו גורם סיכון נוסף, הגורם הפסיכולוגי הנובע מנגיעת המדדים המובילים ובעיקר המעו"ף ברמת 1,000 הנקודות. לנוכח רמות המחירים בשוק עולה חשיבותה של הסלקטיביות בבחירת ההשקעה (stock picking).

שוק אגרות החוב
כצפוי מדד המחירים בגין חודש ינואר רשם ירידה נוספת של 0.1% ועתה עומד על 99 נקודות. קבוצות המוצרים בהן נרשמה ירידה חדה במיוחד הינן: הלבשה והנעלה ב- 6.1%, תרבות ובידור ב- 1.2%, דיור ב- 0.5% ותחבורה ותקשורת ב- 0.2%. לעומתן עלו במיוחד סעיפי ירקות ופירות ב- 4.5%, אחזקת הדירה ב- 0.9% וריהוט וציוד לבית ב- 0.8%. ראוי לציין כי מדד ללא דיור בחודש ינואר עלה ב- 0.1%. ככל הנראה, גם בחודש הבא אנו צפויים לראות מדד שלילי נוסף כתוצאה מהירידה החדה במחירי הנפט בחודש שעבר והחלשות הדולר שנרשמה בחודשים הקודמים מגמה שנמשכה בתקופה האחרונה על אף הפחתות הריבית האחרונות.

כך או כך, להערכתנו, מאחר ואחת מהמטרות העיקריות של המדיניות המוניטרית הינה החזרת רמת האינפלציה לתחום יעד המחירים, היחלשות הדולר שנרשמה בשבועות האחרונים צפויה להוביל את בנק ישראל להפחתת ריבית נוספת, עם זאת עדיין בקצב מתון.

במחצית הראשונה של השבוע נרשמו באפיק הסולידי עליות שערים חדות שנבעו בעיקר מהחלשות הדולר מול השקל, התחזקות הצפי להפחתת ריבית נוספת וירידת תשואות בארה"ב. ביום רביעי נרשם תיקון לעליות אלו שנתמך במקצת בהתחזקות הדולר מול השקל. בסיכומו של השבוע נסחרות אגרות חוב שקליות וצמודות מדד בעלות טווח ארוך לפדיון בתשואות של 5.3% ו-3.34% בהתאמה, לעומת כ- 5.34% ו- 3.37% בסוף השבוע שעבר. ראוי לציין כי בתקופה האחרונה, גרמה מגמת ההחלשות של הדולר מול השקל לירידה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון שעומדות כעת על כ- 0.95% לעומת כ- 1.17% בתחילת החודש.
כמו כן, בדומה לשבוע שעבר, עומד פער התשואות בין אגרות חוב שקליות מסוג שחר 2683 לאגרות חוב ממשלתיות צמודות בעלות טווח ארוך לפדיון על כ- 0.6%.

השבוע פרסמו משרדי האוצר והתשתיות המלצות ליישום הרפורמה במשק החשמל שצפויה להתחיל כבר בשנת 2008. במסגרת ההמלצה תהפוך חברת החשמל לחברת אחזקות בבעלות ממשלתית. מחברת האחזקות יפוצלו, בשלבים, חברות בנות בתחומי היצור, המסירה, החלוקה, וחברות שירותים בתחומי ביצוע והקמה של תחנות כוח. אחת מהמטרות העיקריות של הרפורמה הינו שיפור מצבה הפיננסי של החברה, שכן בשנים האחרונות נרשמה עלייה דרסטית בחובה הפיננסי. על פי תוכנית הרפורמה חברת החשמל תמכור לחברות שיוקמו את הנכסים השייכים למגזרי הפעילות המועברים, כאשר חלק מתמורת המכירה מיועד לכיסוי החלקי של חוב החברה. ההלוואות שנטלה החברה יישארו באחריותה ולא יועברו לחברות שיוקמו. אין כל וודאות בנוגע להשפעת השינוי על חוסנה הפיננסי של החברה, עם זאת יתכן כי יישומה של הרפורמה ישנה את התיחסות המשקיעים כלפי החוב. על כל פנים חוסר הוודאות בנוגע לעתידה בתקופה הקרובה יגרום לתנודתיות במסחר באגרות חוב של החברה אך אין אנו צופים כי יחול שינוי דרסטי במגמות המסחר לאורך הזמן.

האפיק הצמוד – ההשקעה באפיק זה לטווח בינוני מעניינת לנוכח הצפי לעלייה הדרגתית בקצב האינפלציה במחצית השנייה של 2007 ועל רקע מחסור בסחורה באגרות אלו.

האפיק השקלי -  באפיק זה קיימת עדיפות לאגרות חוב בעלות טווחים קצר עד בינוני לפדיון. זאת לנוכח עליית רמת הסיכון באגרות החוב השקליות בעלות טווח ארוך לפדיון ובפרט לנוכח היותן מושפעות במידה רבה מתנודתיות בתשואות אגרות החוב בארה"ב, כאשר שם לא צפויה ירידה משמעותית כל עוד לא יאותת הבנק המרכזי על כוונותיו להפחית את הריבית המוניטרית. הסיבה הנוספת לבחירה זו הינו פער התשואות הנמוך בין אגרות חוב שקליות בעלות טווח ארוך לפדיון לאלו בעלות טווח קצר.

אג"ח קונצרני-  קיימת עדיפות לאגרות חוב בעלות דרוג השקעה גבוה, בטווחים בינוני עד ארוך לפדיון וזאת בשל העובדה כי אגרות אלו נושאות תשואה עודפת ביחס לאג"ח הממשלתי.